实际控制人变更,华侨城集团再落一单,维持增持评级。华侨城入主彰显其参与地方混改、加速布局文旅的雄心同时,公司作为西安旅游业重要的上市平台,有望充分发挥投融资和资源整合的作用。维持公司2017/18 年EPS 为0.37/0.40 元,对应目标价24.9 元。
   
华侨城拿下西安两大上市平台,有望改善公司管理机制且与主业形成协同。①华侨城集团此次先后拿下曲江文旅和西安饮食的实际控制权,结合此前控股云南旅游,再次深度参与地方国企改革;②考虑到2015 年华侨城A 曾实施股权激励,控制权变更后我们预计公司在激励机制方面或存在改善空间;③华侨城集团主营地产、酒店、文化旅游等,与上市公司公园演艺等主业有望形成契合。
   
深度参与西安旅游业市场,加速布局文旅产业。①此前与西安市人民政府签订了战略合作协议,出资额达2380 亿元,深度参与西安文化产业的构建和重组,整合西安本地数家文化企业资源;②根据华侨城方面的披露以及参考之前云南省内旅游资源整合经验,华侨城集团预计将整合西安本土的陕文投集团、西影集团,以及云南文投和华侨城文化集团等文化企业的优质资源,以“周秦汉唐文化+现代化国际化大都市”为主线,实施“1+7”系列重大项目建设,打造“文化+旅游+城镇化”大载体、大平台、大产业,进一步巩固在西部地区的影响力。
   
公司将成为华侨城集团旗下投融资及资源整合平台。①大唐芙蓉园景区管理业绩向好贡献主要净利,公司对外以智力、资本、管理输出为引擎,大力外拓市场,有望提高发展质量和盈利能力;②公司实控人变更为国务院国资委,作地方上市公司平台价值凸显,将成为华侨城集团旗下投融资及优质文旅资源整合平台。
   
风险提示:地方国企混改进度不及预期,资源整合进度不及预期。