投资要点:
   
业绩符合预期,维持增持评级。①大唐芙蓉园景区管理业绩向好贡献主要净利;公司加强期间费用控制,净利率显著提升;②集团拥有优质的文旅相关资源,国企改革背景下资产整合注入可期;③公司轻资产运营经验丰富,管理和资产输出的新业务模式将不断开拓。维持2016-17年EPS为0.34/0.37元,维持目标价24.90元,增持。
   
业绩简述:2016上半年年公司实现营收4.76亿元/-1.75%,归母净利为4254.57万元/+56.50%,对应EPS为0.24元,符合此前业绩预告。
   
大唐芙蓉园业绩向好,期间费用率降低提升净利率。①营收下降1.75%主要因为唐华宾馆装修及大明宫遗址公园公司管理酬金调整所致;大唐芙蓉园业绩向好,贡献主要净利;②综合毛利率(35.36%/-0.23pct)略微下滑,主要是景区/酒店毛利率下滑2.38pct/0.49pct所致;③公司净利率提升3.41pct至8.92%系期间费用率(20.86%/-3.39pct)控制得力,其中销售费用率/财务费用率降低2.23pct/0.89pct,得益于销售投入减少和调整债务结构降低资金成本。
   
集团资产注入预期仍存,轻资产异地管理输出有望提升盈利能力,央视晚会预计带动客流。①得益于公司强大的政府背景,预计随着国企改革持续推进,集团资产注入未来成为突破点;②公司对外以智力、资本、管理输出为引擎,大力外拓市场,有望提升盈利能力;○3央视2016年中秋晚会将在大唐芙蓉园举行,预计景区客流进一步增长。
   
风险提示:国企改革进程不达预期,重大自然灾害等不可抗力风险。